La expansión impresionante de Scotiabank en el mercado de deuda estadounidense está dando sus frutos 

Durante los dos últimos años, Scotiabank ha ido desarrollando gradualmente su plataforma en los mercados de capitales de deuda con grado de inversión de Estados Unidos, agregando sólidas capacidades de originación y experiencia sectorial para ampliar su oferta de asesoría y cobertura y generar un mayor volumen de transacciones en su canal de ventas y negociación con servicio completo.

Para brindar liderazgo y orientación estratégica a este negocio en plena expansión de mercados de deuda, Jack McCabe se incorporó a Scotiabank en abril de 2023 como Director Ejecutivo y Jefe de Mercados de Capitales de Deuda en Estados Unidos, siendo responsable de la originación, sindicación, gestión de pasivos, derivados y colocaciones privadas. Fadi Attia, veterano del mercado con 20 años de experiencia, llegó en 2021 como Director Ejecutivo y Jefe de Sindicación de Deuda, Estados Unidos. Ambos se unieron a Michael Ravanesi, Director Ejecutivo y Jefe de Originación de Deuda, Estados Unidos, que ha trabajado para Scotiabank por más de 13 años y se dedica particularmente a los sectores de electricidad y servicios públicos.

Estrategia de crecimiento

En los cinco primeros meses de 2023 y en el segmento de bonos corporativos de Estados Unidos con grado de inversión (excluyendo operaciones autodirigidas), la participación de mercado de Scotiabank aumentó en un increíble 19% en comparación con 2022, mientras que su porcentaje de la cartera se incrementó en 20%¹. La ambición del banco canadiense, que difícilmente se puede exagerar, es convertirse en un jugador preponderante en este espacio.

“En términos de la preparación y conformación del equipo, ahora sentimos que podemos lograr nuestra ambición. Contamos con una lista sólida de clientes, pero toma tiempo cultivar y desarrollar estas relaciones. Sin embargo, en lo que se refiere a invertir en el equipo, sentimos que tenemos las buenas piezas donde se necesita”.

Por el lado de la originación, en los últimos 24 meses, el Banco ha duplicado el tamaño del equipo de especialistas sénior en originación y cobertura para afinar su especialización sectorial. “Hemos generado un impulso sólido y avanzamos a muy buen ritmo en la cobertura de clientes”, señaló McCabe. “Uno de los beneficios de traer a nuevos talentos y ampliar nuestro alcance es que podemos enfocarnos mejor en los clientes. Tradicionalmente hemos tenido una presencia sólida en servicios públicos y energía, pero podemos mencionar varias transacciones exitosas este año que son una prueba evidente de nuestra expansión, en las que incursionamos en el área de los bienes raíces y otros sectores con un rol de bookrunner activo”.

Nuevos negocios como bookrunner activo

Los clientes están prestando atención. “Observamos solidez en la cobertura de Scotiabank en los mercados de capitales, con un enfoque más centrado. Por ello, incluimos ahora a Scotiabank como bookrunner activo. La ejecución es fluida y el análisis posterior a la operación es muy relevante y esclarecedor”, indicó Daniel Melski, quien es tesorero de Church & Dwight, conglomerado dedicado a la fabricación y comercialización de una amplia gama de productos de higiene personal y limpieza y cuidado del hogar en Estados Unidos y a nivel internacional.

Entre las recientes intervenciones de Scotiabank como bookrunner activo por primera vez se encuentran las operaciones para los grandes fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT) dedicados a la infraestructura de telecomunicaciones American Tower (bonos a 5 años/10 años por US$1,500 millones en febrero) y Crown Castle (bonos largos a 5 años/10 años por US$1,350 millones en abril). Otras transacciones destacadas incluyen los bonos a 10 años/30 años por US$1,200 millones para la empresa de logística inmobiliaria Prologis; los bonos a 10 años/30 años por US$1,300 millones para el REIT de centros comerciales Simon Property; el tramo a seis años por US$400 millones para el proveedor de servicios ambientales Republic Services en su emisión de doble tramo; la emisión a cinco años por US$500 millones para el proveedor de soluciones de tecnología Avnet, y la emisión de bonos Yankees por US$1,500 millones (5 años/30 años) para Nutrien, proveedor canadiense de insumos y servicios para cultivos.

“Ganar estos negocios fue la culminación del trabajo de preparación que hemos venido realizando en los últimos 18 meses para desarrollar relaciones a largo plazo con los clientes en términos de cobertura corporativa y de crédito”, afirmó Ravanesi. “Como parte del desarrollo y expansión de nuestras capacidades en originación nos hemos enfocado en la especialización sectorial y la innovación: estamos poniendo más énfasis en responder a necesidades específicas de los clientes, desarrollar experiencia en más sectores y garantizar que el equipo tenga un personal dedicado a cubrir cada industria, con la gama completa de productos de mercados de capitales de deuda”.

Attia agrega que las transacciones obtenidas por Scotiabank pertenecen a sectores en los que el Banco está creciendo. “Estamos ganando en participación de mercado y porcentaje de la cartera de clientes en una variedad más amplia de sectores, lo que demuestra que la plataforma está ofreciendo crecimiento para distintos emisores”, precisó. “Nuestra cobertura en dólares americanos se está volviendo mucho más visible a medida que la diversidad de sectores y clientes ha aumentado significativamente”.

Enfoque en productos y capacidades

Scotiabank se ha asegurado de que, mientras la franquicia sectorial se expande, el equipo de originación se mantenga enfocado en atender las necesidades de los clientes con capacidades en los distintos productos, como financiamiento sostenible, colocaciones privadas y gestión de pasivos, y en los lugares donde ha formado equipos de especialistas para ofrecer asesoría y soluciones personalizadas.

En el ámbito del financiamiento sostenible, Ravanesi afirma que Scotiabank se ha comprometido a ser protagonista de la transición energética. Retomando este punto, Attia precisa: “Cuando se interesan en el financiamiento sostenible, los emisores buscan ante todo acceder al mercado con el marco correcto y la estructura adecuada que les dé la mejor visibilidad entre los compradores de productos vinculados a factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) en Estados Unidos y a nivel mundial. En las conversaciones que sostenemos regularmente con representantes de cuentas específicamente dedicadas al financiamiento sostenible en Europa y Estados Unidos, comprobamos que este sigue siendo un aspecto primordial para los emisores, a pesar de toda la volatilidad del mercado”.

Fanny Doucet, Directora Ejecutiva y Jefa del Grupo de Financiamiento Sostenible ha formado un equipo que apoya la sólida presencia de Scotiabank en las Américas, con especialistas ASG en Canadá, Estados Unidos y América Latina. Al igual que el equipo de mercados de capitales de deuda, este equipo de financiamiento sostenible ha estado también ampliando su cobertura, adquiriendo más experiencia en distintos sectores para ofrecer así una gama completa de productos que atiendan las necesidades de los clientes. La estrategia ha resultado exitosa, ya que el equipo ha ganado recientemente varios premios globales en las Américas, entre ellos Mejor Banco de Canadá en Financiamiento Sostenible de 2023 de Global Finance, Mejor Banco de Norteamérica en Financiamiento Sostenible de 2022 de Euromoney y Banco del Año en Financiamiento Sostenible en Latinoamérica y el Caribe de 2022 de LatinFinance, en reconocimiento a su liderazgo en este ámbito. “Los clientes que invierten en este espacio dan prioridad a transacciones adecuadamente estructuradas con un impacto crítico y verificable. Es, sin duda, una gran prioridad y seguirá siéndolo de aquí en adelante”.

Con respecto a las colocaciones privadas, Maeve McLaughlin, Directora Ejecutiva, describe cómo Scotiabank ha adoptado un enfoque global al captar emisores e inversionistas. “El mercado de colocaciones privadas de Estados Unidos tiene un volumen de emisores más amplio al cual estamos apuntando”, expone McLaughlin. “Abarca un gran subconjunto de compañías con operaciones en Estados Unidos y proveedores de servicios públicos, en particular, así como otros emisores que operan fuera del radar del mercado de bonos porque sus necesidades de financiamiento son menores, no tienen calificaciones de crédito públicas o poseen requerimientos específicos de financiamiento, además de los clientes internacionales, que son clave. Por ejemplo, los emisores australianos y británicos suelen ser grandes usuarios de este producto, al igual que las multinacionales canadienses. Atendemos también a una variedad de clientes en Latinoamérica”, explica McLaughlin.

Enfoque en sectores y panorama del mercado

La mesa de operaciones y fuerza de ventas de servicio completo que el Banco posee en Estados Unidos, junto con los equipos de originación y sindicación, han sido un componente fundamental de la expansión en dicho país. La reserva profunda de talento que ha logrado constituir, con un equipo de analistas en ventas y negociación que estudia los créditos y mercados y presenta ideas de operaciones, se ha alineado de una manera muy proactiva para apoyar al negocio de originación y los clientes corporativos.

Scotiabank aprovecha la experiencia de estos equipos para proporcionar una asesoría sensata y prudente a los clientes, que ha resultado ser sumamente valiosa en medio del nivel alto de volatilidad que ha caracterizado y seguirá caracterizando al mercado y que puede tener un gran impacto en el costo del financiamiento.

“Hemos aprovechado nuestra plataforma de distribución, hemos ampliado y profundizado relaciones con inversionistas institucionales y nos hemos alineado y enfocado en ofrecer una asesoría correcta a los clientes para que puedan lograr sus objetivos de financiamiento. Como plataforma que está en plena fase de expansión y captando participación de mercado en Estados Unidos, nos importa mucho la propuesta de valor que ofrecemos a los emisores”, resaltó Attia.

A pesar de la volatilidad reciente que ha sacudido el mercado, McCabe asegura que el Banco está comprometido para el largo plazo. “El mercado de bonos con grado de inversión es resiliente”, indicó. “En los últimos seis meses ha disminuido un poco la actividad debido a la volatilidad que hemos observado, pero esperamos que la situación se estabilice. Y con el perfil de crédito excepcionalmente sólido de Scotiabank, esto nos ayudará también a más largo plazo frente a la competencia”.

El valor relativo del crédito

Attia destaca el valor que ofrece el mercado de crédito a las administradoras de activos globales en comparación con otros activos riesgosos, como las acciones. “En comparación, el valor del crédito sigue siendo atractivo”, expone. “Los administradores de cartera estadounidenses y globales que necesitan invertir en dólares americanos en el mercado de Estados Unidos se están viendo compensados ahora desde el punto de vista del riesgo, pero además de eso, el rendimiento del crédito ajustado al riesgo es más atractivo que el de las acciones. Eso hará que la liquidez y el análisis técnico jueguen a favor del crédito en el universo del grado de inversión”.

El mercado de bonos con grado de inversión en dólares americanos es uno de los mercados más líquidos del mundo. Cada vez que aumenta la volatilidad, los inversores suelen atribuir un gran valor a la liquidez, y es algo que pueden encontrar fácilmente en el mercado de grado de inversión en dólares americanos, más que en las demás clases de activos, ya sea en los mercados emergentes, la deuda de alto rendimiento o los mercados de capitales no denominados en dólares en otras partes del mundo. Es, definitivamente, un gran punto a favor.

Scotiabank espera que el mercado de crédito siga siendo resiliente. “La trayectoria de la economía de Estados Unidos, que puede tanto sufrir un aterrizaje forzoso como caer en una suave recesión, tendrá un impacto en los diferenciales de crédito, pero eso no afectará sustancialmente el acceso para los deudores”, concluyó Attia.

Los emisores se adaptan al nuevo paradigma

Los emisores corporativos están ajustando su modelo de financiamiento para tener más flexibilidad; por ejemplo, endeudándose a plazos más cortos para no quedar atrapados en un financiamiento a 10 años o más, pues consideran que en los próximos dos a tres años la situación podría mejorar y, por consiguiente, darles acceso a un costo de financiamiento menor.

“Los emisores se han adaptado al nuevo paradigma de financiamiento. El acceso en toda la curva de plazos ha sido relativamente eficiente en términos de liquidez para los inversionistas y sobresuscripción del libro de órdenes, incluso en los días de mucha volatilidad”, comentó Attia.

En los cinco primeros meses de 2023, el financiamiento corporativo con grado de inversión ha aumentado en alrededor de 30% respecto al mismo periodo de 2022. Las emisiones de los bancos han disminuido, principalmente porque el sector financiero se encontraba adelantado en la curva y captó un componente mucho mayor del calendario de nuevas emisiones para atender gran parte de sus necesidades de capital y liquidez en 2022. Esto, aunado al periodo de nerviosismo y turbulencia que experimentó el sector bancario desde marzo, hizo que se redujera la oferta del grupo de instituciones financieras en 2023, antes del repunte de junio. Sin embargo, esto ha creado a su vez más espacio para los emisores corporativos, que están sacando provecho de la liquidez que normalmente se dirige hacia los bancos.

“La resiliencia del mercado de Estados Unidos frente a la volatilidad es para mí un punto clave y parte de la razón por la cual Scotiabank quiere crecer en ese mercado”, señala McCabe. “Si observamos el mercado en dólares americanos y lo comparamos con otros mercados de bonos a nivel mundial, ya sea en euros, libras esterlinas, yenes u otra moneda, podemos concluir que el mercado estadounidense ha crecido a costa de todos los demás. Pensamos que esta tendencia continuará. La liquidez es vital para los inversionistas y sigue siendo ampliamente privilegiada. Es por ello que estamos viendo cada vez más empresas extranjeras que incursionan en el mercado en dólares y esperamos que siga siendo así”.

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