Indices de rendement ajusté

Vidéo sur indices de rendement ajustés

Qu’est-ce qu’un indice?

Un indice mesure le rendement d’un panier de titres, comme des actions ou des obligations, représentant un segment précis du marché. Les indices peuvent être généraux, regrouper de vastes ensembles d’actions ou d’obligations et représenter un marché plus large, ou être plus ciblés, comprendre un nombre plus restreint de titres ou être axés sur un secteur ou un segment de marché particulier.

Qu’est-ce qu’un indice de rendement global?

Un indice de rendement global («indice TR») mesure le rendement global des titres qui le composent, en tenant compte à la fois de la hausse ou de la baisse de leur cours et des revenus générés par les distributions de dividendes (dans le cas d’un indice boursier) et les paiements d’intérêts (dans le cas d’un indice obligataire). Un indice de rendement global présume que tous ces versements de dividendes sont réinvestis dans les titres qui le composent. 

Qu’est-ce qu’un indice de rendement des cours?

Un indice de rendement des cours («indice PR») mesure le rendement des titres qui le composent, en tenant compte de la hausse ou de la baisse de leur cours, mais sans tenir compte des dividendes et des paiements d’intérêts. 

Qu’est-ce qu’un indice de rendement ajusté (AR)?

Les indices de rendement ajusté («indices AR») sont couramment utilisés dans les billets structurés et se sont répandus au Canada dans les années 2020. Ils sont comparables aux indices classiques de rendement des cours, sauf qu’ils retranchent un «dividende synthétique» prédéfini, aussi appelé «facteur AR», de l’indice de rendement global. Le facteur AR est habituellement retranché quotidiennement, contrairement aux dividendes réels, qui sont versés périodiquement (trimestriellement, annuellement, etc.), ce qui pourrait entraîner, à court terme, un certain écart entre les indices AR et PR, toutes choses étant égales par ailleurs. 

Un indice AR peut afficher un rendement différent de celui d’un indice PR comparable si le facteur AR s’écarte des dividendes réels versés par les titres qui le composent. Les investisseurs devraient tenir compte de l’ampleur de cet écart et se demander s’ils s’attendent à ce que les dividendes des titres composant l’indice augmentent au fil du temps.

Prenons l’exemple suivant sur un an, qui illustre comment les variations du dividende de l’actif sous-jacent peuvent influer sur le rendement de l’indice AR. Nous supposons ce qui suit :

• L’indice PR commence et termine à 1 000^*.
• L’indice AR comporte un dividende synthétique de 50 points d’indice.
• Les indices AR, PR et TR ont les mêmes titres, les mêmes pondérations et les mêmes règles de calcul.

_{*L’hypothèse selon laquelle le niveau de l’indice PR demeure inchangé du début à la fin d’une période d’un an est présentée à titre indicatif seulement afin de faire ressortir l’incidence du facteur AR, toutes les autres variables demeurant constantes. Les niveaux de tout indice applicable devraient fluctuer à la hausse ou à la baisse après la date de début, ce qui aura une incidence sur le rendement d’un indice AR.}

Indices AR à points fixes et indices AR en pourcentage

Les indices AR se répartissent en deux catégories : en pourcentage ou à points fixes.

Dans le cas des indices AR à points fixes, le facteur AR est fixe dans le temps et ne varie pas en fonction du niveau de l’indice TR. Les indices AR à points fixes devraient, toutes choses étant égales par ailleurs, afficher un rendement supérieur à celui de leurs indices PR respectifs lorsque les dividendes déclarés par leurs composantes sous-jacentes augmentent. À l’inverse, si les composantes de l’indice PR réduisent leurs dividendes, l’indice AR affichera un rendement inférieur.

Dans le cas des indices AR en pourcentage, le facteur AR correspond à un pourcentage du niveau de l’indice et peut donc varier au fil du temps en fonction du niveau de l’indice TR. Les indices AR en pourcentage devraient, toutes choses étant égales par ailleurs, afficher un rendement supérieur à celui de leurs indices PR respectifs si le rendement en dividendes de l’indice PR est supérieur au facteur AR. Les indices AR en pourcentage sont donc influencés non seulement par les dividendes déclarés par les titres composant l’indice, mais aussi par le niveau de l’indice.

Lorsque les marchés sont stables, ces deux méthodes donnent souvent des résultats similaires, mais elles peuvent aussi présenter des écarts plus marqués selon l’ampleur des fluctuations du niveau de l’indice sous-jacent. En supposant que les deux indices AR présentent un facteur AR similaire au moment de leur création, toutes les autres variables demeurant constantes, un indice assorti d’un facteur AR à points fixes devrait afficher un rendement supérieur à celui d’un indice assorti d’un facteur AR en pourcentage dans un marché haussier. Cela s’explique par le fait que la déduction à points fixes représente une proportion de moins en moins importante de la valeur totale de l’indice à mesure que celui-ci augmente. À l’inverse, dans un marché baissier, les indices AR à points fixes devraient afficher un rendement inférieur à celui de leurs équivalents assortis d’un facteur AR en pourcentage, puisque la déduction à points fixes représente une proportion de plus en plus importante de la valeur totale de l’indice à mesure que celle-ci diminue.

Autres points à considérer

Les indices AR peuvent complexifier davantage la décision de placement dans des billets structurés, surtout lorsque le facteur AR s’écarte considérablement des dividendes des titres composant l’indice sous-jacent. Un facteur AR plus élevé améliore généralement les conditions de tarification d’un billet structuré (taux de participation plus élevés, coupons conditionnels, rendements fixes, etc.), toutes choses étant égales par ailleurs, mais il entraîne aussi des risques plus élevés, notamment un versement prévu plus faible du billet, une probabilité plus élevée de coupons non versés et une probabilité plus élevée de perte de capital dans le cas des structures à capital à risque. Certains actifs sous-jacents, en particulier ceux dont les antécédents en matière de versement de dividendes sont incertains ou irréguliers, pourraient ne pas convenir aux indices AR. 

Les investisseurs devraient consulter leur conseiller en placement et examiner attentivement toute l’information présentée dans les documents de placement avant d’envisager un placement éventuel dans des billets structurés. Ils devraient également évaluer les risques décrits à la rubrique «Facteurs de risque» des documents de placement.

Si vous êtes un professionnel du placement et souhaitez en savoir plus sur les indices AR ou sur les billets structurés de la Banque Scotia, y compris les offres en cours, veuillez communiquer avec votre représentant de la Banque Scotia. Si vous êtes un investisseur, veuillez communiquer avec votre conseiller en placement.