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Dans une entrevue avec Global Finance1, Stephanie Larivière, Global Head of FICC Sales, explique comment une philosophie axée sur le client et des solutions structurées avancées permettent aux entreprises de gérer l’incertitude de manière proactive, de diversifier efficacement les risques et de maintenir leur agilité dans des marchés des devises en évolution rapide.
Cette entrevue fait suite à la reconnaissance de Scotiabank par Global Finance en tant que « Best FX Bank in Canada » et «Best FX Derivatives Provider Globall y ». Ces distinctions font partie des Global Finance Gordon Platt Foreign Exchange Awards 2026.
Global Finance : L’an dernier a commencé avec une volatilité élevée des devises du G7, stimulée par les résultats électoraux aux U.S., suivie d’une flambée de la volatilité liée aux annonces tarifaires de l’administration Trump. La volatilité implicite a finalement diminué. Dans ce contexte, comment la demande des clients a-t‑elle évolué pour des solutions de change structurées et des dérivés combinant le FX avec les taux d’intérêt et d’autres expositions?
Stephanie Larivière : Avant de répondre à votre question, je tiens à souligner qu’à Scotiabank, nous nous soucions profondément de nos clients. Nous choisissons d’aborder nos activités de leur point de vue et en gardant leur bien‑être à l’esprit. C’est une philosophie qui guide tout ce que nous faisons, tant dans les périodes favorables que difficiles.
Stephanie Larivière
Global Head, FICC Sales
En ce qui concerne 2025, les tarifs douaniers et l’incertitude qui en a découlé autour du commerce international sont demeurés des préoccupations majeures pour les clients tout au long de l’année. Au cours de la première moitié de 2025, le U.S. Dollar Index a bondi de nouveau vers les sommets observés pendant la pandémie, et l’on craignait qu’il augmente encore davantage à mesure que nous faisions face à la perspective d’une récession mondiale, compte tenu de la volonté de l’administration U.S. d’accroître les tarifs mondiaux. Nous avons observé un intérêt accru pour la couverture ainsi qu’un besoin de solutions structurées de la part des clients dans ces premiers mois, alors que les acheteurs de dollars U.S. s’inquiétaient d’une hausse prolongée de l’indice et de son impact sur leurs flux de trésorerie. Les perspectives pour les exportations vers les U.S. demeurent tout aussi incertaines à l’avenir. Par conséquent, la demande des clients pour des solutions de change structurées n’a fait qu’augmenter.
GF : Avez‑vous observé des stratégies de diversification des devises ou une activité accrue dans les croisements non libellés en dollar parmi votre clientèle?
Larivière : Les perspectives incertaines du commerce international et les divergences d’opinion au sein du Federal Reserve Open Market Committee ont entraîné une demande accrue de la part des clients pour se protéger contre une nouvelle faiblesse potentielle du dollar. Alors que nous nous installons dans un régime de plus faible volatilité, nous avons constaté un intérêt pour exprimer certains points de vue dans des croisements non libellés en dollar, ainsi qu’une rotation vers des expositions aux actions internationales et des marchés émergents.
Un exemple a été le renforcement du peso mexicain, les clients revenant à l’expression de points de vue via des opérations de portage. Nous avons également observé un dollar canadien faible par rapport à d’autres grandes devises, en raison de l’ambiguïté entourant le budget du Canada et l’ampleur du déficit du gouvernement Carney, ainsi que des questions sur la manière dont les nouvelles administrations U.S. et canadiennes collaboreront. Cela dit, la réalité est que le dollar U.S. demeure la devise de base dominante dans la plupart des produits de base et des opérations de change.
GF : Les volumes de dérivés de taux d’intérêt OTC ont augmenté de façon marquée, presque doublant pour les contrats libellés en euros et progressant de manière significative pour le yen et la livre sterling. Comment les clients adaptent‑ils leurs stratégies en réponse à cette activité accrue?
Larivière : Plusieurs facteurs entrent en jeu ici. Une plus grande volatilité des taux a provoqué une hausse des volumes. Les banques centrales ont également été plus actives durant la seconde moitié de l’année dernière, ce qui a encore contribué à ce phénomène. Ces deux facteurs sont une réponse à une surexposition au dollar et à un virage vers la couverture d’une partie de cette exposition. Nous pourrions voir cette tendance se poursuivre à mesure que des institutions de plus grande envergure ajustent leur exposition aux U.S.
GF : Les attentes des clients évoluent‑elles en matière de transparence des rapports, de liquidité multidevise et d’accès à des produits dérivés personnalisés?
Larivière : Les clients recherchent des solutions de couverture sur mesure, issues d’une gamme complète de produits dérivés couvrant plusieurs classes d’actifs. Ces solutions personnalisées sont adaptées à leurs besoins uniques, permettant aux clients d’exprimer leurs vues sur les marchés tout en couvrant leurs expositions sous‑jacentes. En plus de la flexibilité accrue que ces produits offrent, les clients s’attendent à des conseils proactifs s’appuyant sur l’expertise des équipes de vente, de négociation, de stratégie et de structuration.
Chez Scotiabank, nous nous efforçons de fournir des idées réfléchies, bien coordonnées, ainsi qu’un large éventail de solutions de couverture qui aident les clients à naviguer dans l’incertitude inhérente à la gestion d’entreprises mondiales transfrontalières dans un environnement de commerce international imprévisible.
GF : Quelles tendances, selon vous, façonneront les marchés des devises et des dérivés cette année, en particulier en ce qui concerne la volatilité, la structure du marché et la réglementation?
Larivière : La Fed a entamé un cycle d’assouplissement, bien qu’il soit difficile de savoir jusqu’où iront ses baisses. Si les rendements continuent de diminuer, nous nous attendons à une pression accrue sur le dollar, entraînant une hausse de la volatilité. Le marché des devises connaît généralement une croissance pendant les périodes de volatilité; le passage des stratégies d’amélioration du rendement vers une reprise de la volatilité devrait entraîner une augmentation des volumes de FX en 2026.
Un autre thème que nous surveillons est l’évolution du paysage réglementaire entourant les actifs numériques. Les changements réglementaires favorables à ces actifs faciliteront un intérêt et des investissements accrus dans ces produits émergents.
